中新經(jīng)緯客戶端10月29日電 易居研究院29日發(fā)布的三季度《大類資產(chǎn)價(jià)格報(bào)告)》指出，在當(dāng)前嚴(yán)控信貸資金流入房地產(chǎn)，以及“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”的政策背景下，以貨幣為背后主要驅(qū)動(dòng)因素的歷史規(guī)律的有效性減弱，房?jī)r(jià)不太可能再繼續(xù)快速上漲。

　　該報(bào)告研究房產(chǎn)(住宅)與債券、股票、大宗商品之間價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系，以此探究房?jī)r(jià)與其他資產(chǎn)價(jià)格之間的相互影響和傳導(dǎo)機(jī)制，并對(duì)未來(lái)房?jī)r(jià)走勢(shì)做出預(yù)判。其中，債券選取中國(guó)一年期國(guó)債和美國(guó)一年期國(guó)債作為代表，債券收益率主要反映社會(huì)資金價(jià)格變化，與債券價(jià)格走勢(shì)負(fù)相關(guān)；股票選取上證指數(shù)、中證800地產(chǎn)指數(shù)分別作為A股和地產(chǎn)股的代表，選取標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)作為美股的代表；大宗商品選取中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)(CCPI)為代表。

　　從國(guó)債市場(chǎng)來(lái)看，報(bào)告顯示，2019年9月末，中美一年期國(guó)債收益率分別為2.56%和1.80%，中國(guó)高于美國(guó)。一年期國(guó)債屬于短期國(guó)債，主要受利率政策的影響，能夠更好地反映利率周期的變化。

　　報(bào)告提及，截至2019年三季度，已有數(shù)十個(gè)國(guó)家和地區(qū)宣布降息，歐洲央行也宣布于2019年11月1日起重啟QE。在全球貨幣再次寬松的環(huán)境下，中國(guó)貨幣政策有了更大的操作空間。

　　8月17日，人民銀行決定起改革完善 LPR 形成機(jī)制，8月20日第一次報(bào)價(jià)為：1年期LPR為4.25%，小幅下降6個(gè)BP；5年期以上LPR為4.85%。9月20日第二次報(bào)價(jià)為：1年期LPR為 4.20%，較上個(gè)月小幅下降 5個(gè)BP；5年期以上LPR為4.85%，繼續(xù)保持不變。5年期以上貸款主要是房貸，5年期以上LPR保持不變表明房貸水平并未下降，符合當(dāng)前的房地產(chǎn)政策導(dǎo)向。1年期LRP的小幅下降在一年期國(guó)債上有所反應(yīng)，國(guó)債收益率小幅下降。

　　報(bào)告認(rèn)為，未來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)利率的逐漸下行，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本仍然是有必要的。從下行空間看，央行指出當(dāng)前貨幣市場(chǎng)利率、國(guó)債收益率已經(jīng)持續(xù)下行，處于較低位置，未來(lái)貨幣政策仍“以我為主”。雖然“豬通脹”可以說(shuō)是偽通脹，但目前看來(lái)本輪豬周期較長(zhǎng)，會(huì)對(duì)居民生活成本造成很大的影響，因此即便有一定程度上貨幣擴(kuò)張的需求，貨幣政策仍將受到限制。綜上，預(yù)計(jì)四季度一年期國(guó)債收益率或震蕩下行，但下行空間有限。

　　報(bào)告還預(yù)測(cè)，根據(jù)國(guó)債收益率與房?jī)r(jià)的關(guān)系，未來(lái)幾個(gè)月房?jī)r(jià)環(huán)比漲幅或?qū)⑹照?019年2月可能是本輪房?jī)r(jià)在小幅調(diào)整后，重新上漲的拐點(diǎn)。

　　從股票市場(chǎng)來(lái)看，報(bào)告顯示，2019年三季度，滬市仍處于震蕩趨勢(shì)中，但深成指和創(chuàng)業(yè)板指仍處于上升趨勢(shì)，四季度A股或繼續(xù)震蕩上行。

　　報(bào)告指出，從盈利回升的角度來(lái)看，信貸周期多數(shù)時(shí)候領(lǐng)先于A股盈利周期1個(gè)季度左右，歷史上社會(huì)融資增速的見底上行均對(duì)應(yīng)了A股盈利增速的見底上行。本輪社融增速于2018年四季度末見底，隨后上行2個(gè)季度，三季度小幅收窄但尚未改變擴(kuò)張趨勢(shì)，整體來(lái)看本次信貸擴(kuò)張是相當(dāng)溫和緩慢的。同時(shí)，全部A股盈利同比增速也已于2018年四季度見底，2019年一、二季度微幅回升，但仍為負(fù)值。目前創(chuàng)業(yè)板三季度業(yè)績(jī)預(yù)告已經(jīng)全部披露完畢，盈利增速回升明顯，雖然一定程度上受去年低基數(shù)影響，但整體仍為盈利改善的狀態(tài)。隨著信貸的逐步擴(kuò)張，全部A股盈利或有望在三季度轉(zhuǎn)正。

　　報(bào)告指出，從估值擴(kuò)張的角度來(lái)看，四季度市場(chǎng)估值擴(kuò)張空間或比較有限。目前通脹結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了明顯的分化，CPI快速上行，而PPI通縮明顯。雖然“豬通脹”可以說(shuō)是偽通脹，但目前看來(lái)本輪豬周期較長(zhǎng)，會(huì)對(duì)居民生活成本造成很大的影響，因此即便有一定程度上貨幣擴(kuò)張的需求，貨幣政策仍將受到限制。此外，三季度M2增速為8.4%，而名義GDP增速僅7.6%，兩者未較好匹配，與政策定位相背，這意味著四季度貨幣擴(kuò)張將難以超預(yù)期。

　　報(bào)告分析，僅從上證指數(shù)同比與房?jī)r(jià)同比漲幅的歷史規(guī)律來(lái)看，房?jī)r(jià)同比漲幅的下行趨勢(shì)可能會(huì)在2019年10月左右，在“0”軸附近企穩(wěn)。但需要注意的是，在當(dāng)前嚴(yán)控信貸資金流入房地產(chǎn)，以及“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”的政策背景下，歷史上以貨幣驅(qū)動(dòng)為主的，由股市傳導(dǎo)至房市的規(guī)律在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下短期難以重現(xiàn)。

　　從大宗商品市場(chǎng)來(lái)看，報(bào)告顯示，三季度，GDP平減指數(shù)同比增幅保持平穩(wěn)，因?yàn)镃PI快速上行的同時(shí)，PPI快速下行，結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重。對(duì)應(yīng)的，CCPI指數(shù)同比增幅并未發(fā)生明顯變化。

　　綜上，報(bào)告分析認(rèn)為，四季度，一年期國(guó)債收益率或?qū)⒗^續(xù)下行，但下行空間不大；A股盈利有望緩慢改善，上證指數(shù)同比漲幅或?qū)⒗^續(xù)震蕩上行；僅按照債券、股票與房產(chǎn)的歷史關(guān)系來(lái)看，房?jī)r(jià)環(huán)比漲幅或有所收窄，同比漲幅將下行至10月份左右在“0”軸附近企穩(wěn)。但需要注意的是，本輪房地產(chǎn)周期無(wú)論從市場(chǎng)運(yùn)行的時(shí)間、空間，還是人口、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化等各方面與歷史情況具有明顯差異。

　　報(bào)告最后指出，在當(dāng)前嚴(yán)控信貸資金流入房地產(chǎn)，以及“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段” 的政策背景下，以貨幣為背后主要驅(qū)動(dòng)因素的歷史規(guī)律的有效性減弱，房?jī)r(jià)不太可能再繼續(xù)快速上漲。(中新經(jīng)緯APP)