(經(jīng)濟觀察)停下連續(xù)加息步伐，美聯(lián)儲下一步怎么走？

　　中新社北京6月15日電 (記者 夏賓)美聯(lián)儲連續(xù)加息的步伐終于停了。當?shù)貢r間14日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在5%至5.25%的水平不變，符合市場普遍預(yù)期。但從美聯(lián)儲透露的信息來看，這次只是暫緩加息，遠未到結(jié)束之時，下一步美聯(lián)儲會怎么走？

　　最新公布的加息路徑點陣圖顯示，聯(lián)邦基金利率到2023年年末預(yù)計將達到5.6%，較此前上升0.5個百分點，暗示今年年內(nèi)美聯(lián)儲可能將再加息兩次。

　　工銀國際首席經(jīng)濟學家程實提到，美聯(lián)儲主席鮑威爾在答記者問的環(huán)節(jié)，針對美聯(lián)儲與市場的分歧表明，美聯(lián)儲需要將利率上限提升至足夠應(yīng)對下一次衰退的水平。換句話說，考慮到過去零利率政策對美國經(jīng)濟的影響，美聯(lián)儲需要足夠的貨幣政策空間以有效應(yīng)對未來的潛在風險。

　　同時，美聯(lián)儲整體的鷹派姿態(tài)仍主要考慮了通脹粘性對實際通脹的復(fù)雜影響。程實認為，在通脹粘性始終強勁的情況下，未來美國實際通脹仍有階段性反彈的可能性。因此，維持更高且更持久的利率水平預(yù)期有利于長期穩(wěn)定市場風險偏好。

　　平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生稱，關(guān)于為何暫停加息，鮑威爾說目前加息不追求“速度”，但仍較關(guān)注“高度”，但其避免使用“跳過加息”(skip)的表述，旨在傳達美聯(lián)儲尚未就7月會議做出決策。關(guān)于未來的利率決策，鮑威爾關(guān)于繼續(xù)加息的討論不多，但提及今年不應(yīng)該降息，而明年通脹回落后可能降息，以“維持”實際利率不變。

　　不過景順亞太區(qū)(日本除外)全球市場策略師趙耀庭則說，盡管點陣圖顯示年內(nèi)美國聯(lián)邦基金利率還會上升0.5個百分點，但其認為美聯(lián)儲不太可能再加息50個基點。點陣圖只是每個美聯(lián)儲成員的政策處方，有時也可能出現(xiàn)錯誤，而且可能會隨著時間推移而發(fā)生重大變化。此次的點陣圖更新可能是為了降低市場今年的降息預(yù)期。

　　既不能讓經(jīng)濟增長出現(xiàn)問題，又不能讓金融市場爆發(fā)風險，還要順利完成貨幣緊縮周期，“多重任務(wù)”下的美聯(lián)儲將怎么走？

　　趙耀庭表示，如果美聯(lián)儲今年再收緊兩次貨幣政策，就真的面臨過度緊縮的風險，進而導致經(jīng)濟陷入嚴重衰退?！斑@是我們所經(jīng)歷的最短時間內(nèi)最大規(guī)模的緊縮。更重要的是，由于貨幣政策的滯后性，美國經(jīng)濟尚未展現(xiàn)出其所受影響?！?/p>

　　程實稱，鮑威爾表示，考慮到信貸緊縮風險對金融穩(wěn)定性的影響，美聯(lián)儲可能將高度重視加息的節(jié)奏，暗示美聯(lián)儲年內(nèi)剩余的兩次加息不會連續(xù)操作。根據(jù)其團隊對美國信貸條件收緊路徑的預(yù)測，更高的基準利率已經(jīng)推升30年期抵押貸款利率至7%以上水平，并使借款利率持續(xù)飆升。

　　他預(yù)計，未來，一旦信貸緊縮風險顯著抬升，工商業(yè)貸款將率先下滑，隨后商業(yè)地產(chǎn)貸款下滑，再傳導到居民部門的貸款下滑，這將導致整體信貸持續(xù)收縮，弱化美國金融市場穩(wěn)定性，最終影響實體經(jīng)濟部門，使經(jīng)濟活動進入衰退周期。

　　鐘正生則表示，美聯(lián)儲選擇暫停加息，并且引導市場相信未來仍會加息，既可以緩解金融緊縮壓力，也不至于令金融條件過快放松，乃權(quán)宜之計。

　　“我們目前仍傾向于認為，美聯(lián)儲會在7月完成最后一次加息、年內(nèi)不降息，但美聯(lián)儲仍可能保留9月再加息的選項。下半年，美國通脹數(shù)據(jù)改善的幅度或更小，且通脹回落更需要以經(jīng)濟降溫為前提。美聯(lián)儲或有意令最后一次加息‘懸而未決’，起到事實上延長緊縮周期的效果?！辩娬f。(完)